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中年网易

2020-06-17 10:19:43  

  成立20多年的网易在中概股回归的浪潮中再次迎来了机遇。虽然毛利率依旧稳健,剥离网易考拉后,盈利质量有所提高,但营收占比近八成的游戏业务遇到了用户的抵制;充满期待的有道业务面临诸多强敌;而不赚钱的网易云音乐似乎已经打包好等待时机了。

  本刊特约作者  诗与星空/文

  2000年,在如今红透半边天的抖音、快手、拼多多的掌门人还在上学的时候,的网易就在纳斯达克上市了。可惜,遭遇泡沫,上市即破发,当年网易营收3300万元。

  20年之后,网易发布公告,国际发售与香港公开发售的最终发售价均已确定为123港元。待香港联交所批准后,股份于6月11日在香港联交所主板以股份代号9999开始交易。

  与此同时,网易交出了一份不错的2019年年报和2020年一季报。年报显示,剥离网易考拉后,公司营收虽然缩水,但是净利润水平大幅增加,从2018年的64.77亿元攀升到2019年的214.31亿元。

  对于1997年成立的网易来说,同龄的腾讯、阿里巴巴已经成长为巨无霸,触角伸到了全民的衣食住行,同年在纳斯达克上市的和新浪也在资本市场的一角小富即安。

  20多岁的互联网企业,有点像人到中年,网易的运行轨迹格外不同。笔者仔细研究了网易多年来的营收构成和毛利情况,发现了两个特点,一是轻资产运营,二是不做低毛利的业务。

  轻资产运营之道

  作为一家年营收接近600亿元的上市公司,其固定资产只有46亿元左右,无形资产37亿元左右。从资产结构看,这是一家非常轻资产的企业。

  上市之初,公司的核心业务是广告。通过提供新闻、电子邮箱等服务,来吸引客户投放广告,这是“上古”时代各大互联网公司唯一的盈利途径。

顺达娱乐注册  后来,网易开始代理游戏,初期以游戏为主,再后来,抱上了暴雪的大腿,公司的游戏业务步入正轨,并开始自研游戏。

  对比发达资本市场,经营年限比较长的公司都有个特点,那就是能够做到壮士断腕。比如IBM,在PC市场领先的情况下,将全部PC业务出售给了联想,再后来,连比较赚钱的小型机业务,也和浪潮合资生产。正如所言,不赚最后一个铜板。在市场趋势不佳的时候,IBM会毅然决然砍掉不赚钱的产品线。

  市场传闻,IBM不做毛利率低于40%的业务。类似的,苹果近10年来的毛利率也非常稳健,基本维持在40%左右,最低不低于37%。和小米声称硬件综合利润率不超过5%相比,老牌公司经历过各种扭转乾坤的转型,所以对毛利率的追求要大于对产品的追求。

顺达娱乐注册  从网易的财报看,也有类似的倾向,对于不赚钱的业务,一卖了之。比如,大名鼎鼎的网易考拉。

  及时剥离

  在海淘的细分领域,网易考拉几乎是做的最好的,市场占有率甚至超过国际和京东海外购,唯一缺点就是毛利率不够高。

顺达娱乐注册  丁磊对网易的电商板块期望值极高,2015年网易考拉成立后,在2016年就声称,通过网易考拉、网易严选等电商业务,花三到五年时间再造一个网易。

  现实是残酷的,电商业务并没有再造一个网易。网易对电商业务加大投入,其成本占比过半,结果带来的营收却只有20%。而且大幅拉低了网易的毛利率,这是丁磊不愿看到的。

  于是丁磊毫不犹豫地卖掉了网易考拉,表面上看,收到了20亿美元现金,并让网易云音乐获得了阿里7亿美元的领投,但实际上,网易对考拉的投资是长期战略性的,远远不止20亿美元。

  话说网易的云音乐运营的也不算太好,也许是下一个被剥离的业务?

  游戏,网易的生命线

顺达娱乐注册  对于网易来说,最重要的业务是游戏。

顺达娱乐注册  2019年年报显示,网络游戏收入占营收的78%,其中又有71.4%来自手机游戏。从2002年代理《精灵》开始,开启了公司成为一家游戏公司的大幕。

  2015年以来,公司面向全球市场推出了50多款游戏,尤其是在日本市场颇受欢迎。

  众所周知,日本有着与众不同的动漫和游戏文化,在网易之前,能够进入日本市场的国外游戏,大多是收购本土IP后的本地化产品。从《阴阳师》《犬夜叉》《死神》互动开始,网易逐渐的融入日本文化,《荒野行动》和日本知名动漫《EVA》《妖精的尾巴》互动,一步步收割了日本玩家的信任,成为日本游戏排行榜的常客。

  公司还在东南亚市场推出了超级战争,在推出了游戏工作室,不断增强全球研发能力。

  在阅读游戏类公司财报的时候,笔者经常会格外留意iOS的下载量及排行榜。因为游戏有非常大的特殊性,容易导致刷单,许多游戏工会和游戏厂家勾结,通过体外资金循环的方式,实现虚假充值,从而虚增业绩。

顺达娱乐注册  但是这样的操作在iOS系统比较困难,一方面苹果收取的充值手续费比较高(30%),刷单成本过高;另一方面苹果对于刷单的审查非常严格,稍有不慎就会被清理出榜单。这也是一些A股上市游戏公司部分游戏只有安卓版没有iOS版的原因——不便操作。

  网易游戏的iOS版都经得起验证,甚至不少游戏时常会受到苹果的官方推荐。

  但是,国内的网易游戏玩家最近却遇到了烦心事。网易刚刚修改了面向游戏玩家的用户协议,这引起了玩家的抗议,6月5日,网易游戏不得不发表公开信表示修改。

  在公司的核心腹地玩火,似乎是网易骨子里的基因,上文提到的《精灵》正是因为规则混乱导致运行了两年不得不关门大吉。但是在港交所上市之时,和公司的最主要的客户群体进行这么大的对抗行为,是认真的吗?

  对待客户的手段有待商榷的同时,网易对待员工的态度也被热议。网易向港交所提交的招股书显示:当组织以百倍规模扩张,网易员工的平均年龄一直保持在29岁以内。这背后恐怕是残酷的“优化”。

  有道的无奈

  2019年年报显示,在网易的营收结构里,有道占比2%。虽然不大,但也超过了13亿元,差不多是一家A股小公司的营收规模,活跃用户5190万人。而2020年一季报中,由于远程教育的影响,有道营收达到了5.4亿元。

  有道的盈利模式主要是靠在线课程和翻译笔,年报显示,硬件设备外包第三方制造商生产,累计卖出46万台智能设备。

  从有道京东旗舰店的评论数据看,大约有6.3万评论,与年报的销售台数基本吻合。

  从运营范围看,在线课程的竞争对手非常多,能否突破重围,还是个未知数;而翻译笔的最大竞争对手是(,),价格超出有道翻译笔3倍多的讯飞翻译笔,在京东的评论高达8万,背后是双方的技术实力的碰撞。

顺达娱乐注册  一边是一家游戏公司兼营翻译产品,一边是一家AI公司主营智能翻译产品,恐怕有道只能在价格上找优势了。

  无所不包的创新企业和其他业务

  时过境迁,已经很多人忘记网易是做电子邮件的了。公司的电子邮件业务依然存在,尤其是面向企业客户。电子商务、音乐、视频、广告、电子邮件等业务,在财报中都被网易归入了创新企业和其他业务。推出昙花一现的子弹短信,背后就是依托网易提供的创新企业和其他业务。

顺达娱乐注册  年报显示,截至2019年年末,网易云音乐拥有超过8亿注册用户。和其他音乐类APP相比,网易云音乐开辟了独立艺术家板块,平台上有超过 10万名独立音乐家,他们的歌曲在 2019 年被播放超过 2700 亿次。

  2019年,这部分业务营收超过115亿元,2020年一季度也达到了30亿元。考虑到网易把诸多业务打包在创新企业和其他业务中,很容易让投资者眼花缭乱,仔细拆解分析,分板块看,该板块的毛利率是网易所有业务中最低的,一季报中毛利率只有15.84%,基本上是把不赚钱的业务并在一起了。

  网易CFO杨昭烜在一季报的电话会议中透露,网易云音乐在第一季度实现了同比三位数的营收增长,付费会员人数和会员收入持续增长,直播收入也在快速增长。

  2019年,全球唯一盈利的在线音乐平台是腾讯音乐。如果网易云音乐实现盈利,必然会在2020年的一季报中大书特书,据此可以推断,网易音乐依旧没有盈利,按照网易的经营风格,网易云音乐被剥离的可能性非常大。

  据天眼查,网易云音乐的实际运营方并非网易,而是杭州乐读科技有限公司,这家公司法人为朱一闻(网易云音乐CEO),虽然最终实控人是丁磊,但从上与网易已经没有瓜葛。似乎,已经为剥离做好了股权架构上的准备。

  20多岁的网易,在中概股回归的浪潮中再次迎来了机遇。不过,公司的财报却显现出这样那样的危机:虽然毛利率依旧稳健,剥离网易考拉后盈利质量有所提高,但营收占比近八成的游戏业务遇到了用户的抵制;充满期待的有道业务面临诸多强敌;而不赚钱的网易云音乐已经打包好等待时机了。

  (声明:本文仅代表作者个人观点;作者声明:本人不持有文中所提及的股票)

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(责任编辑:王治强 HF013)
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